（转自：中信建投财富管理）
A股历史上，3500点是一个常被关注的整数点位，今天我们就来复盘历次A股站稳3500点的情况，看看那些年我们一起经历的3500点背后，都有着怎样的市场背景和特点。以及本次市场重返3500点，又有哪些不同？
01
2007年，牛市的半山腰
2007年是A股历史上最狂热的年份之一。
在股权分置改革等重大利好推动下，中国经济高速增长，股市开启了一轮波澜壮阔的大牛市。
当年4月12日，上证指数首次收盘站上3500点，标志着牛市进入加速阶段。此后市场一路飙升，仅用半年多时间就冲上了6124点的历史巅峰。
可以说，3500点在2007年只是大牛市的半山腰。
当时几乎所有板块都在上涨，领涨的是金融、地产和资源股——银行券商等金融股受益于流动性泛滥和业绩增长，地产股搭上了城镇化快车，有色金属等资源股则因大宗商品牛市而鸡犬升天。
投资者情绪空前高涨，开户数激增，全民炒股的浪潮达到顶峰。
不过，盛宴背后也埋下隐患：股指短期涨幅巨大，估值高企，市场积累了大量获利盘。
02
2015年，“杠杆牛”的疯狂
时间来到2014-2015年，A股再次站上3500点。这次的背景是流动性宽松叠加杠杆资金推动。
2014年下半年开始，央行多次降息降准，资金大量涌入股市；同时，融资融券和场外配资盛行，杠杆资金将行情推向疯狂。2015年3月17日，沪指收盘再次站上3500点，此后仅用两个月就飙涨到5178点。
这一轮上涨的领涨板块和上一次大不相同：创业板为代表的新兴科技股一骑绝尘。互联网+、文化传媒、软件服务等题材股涨势惊人，不少个股股价在短短几个月内翻了数倍。
然而，杠杆带来的暴涨也埋下暴跌的种子。2015年6月中旬，监管层开始清理场外配资，去杠杆引发连锁反应，大盘急转直下。
即便7月初政府祭出”国家队”救市、暂停IPO等一系列组合拳，市场仍一度失守3500点，直到7月9日跌至3373点才企稳。
随后在政策托底下，沪指围绕3500点反复震荡，直到年底才勉强收复失地。
03
2021年初：机构抱团下的结构性行情
经历了2019-2020年的震荡回升后，A股在2021年初再次站上3500点。
2021年1月4日，新年首个交易日沪指放量大涨，收盘报3502.96点，时隔三年多重新站稳3500点。
这一次上涨的核心驱动力在于疫情后经济复苏和政策宽松：2020年全球央行大放水，中国经济率先从疫情中恢复，企业盈利改善，A股走出一轮”疫情牛”。
2021年初，在流动性充裕和经济向好预期下，沪指延续升势突破3500点，并在春节前一度冲高至3731点。
领涨板块方面，这一轮呈现”机构抱团、赛道为王”的特征。资金高度集中于少数高景气行业，消费、医药、新能源成为三大主线：白酒龙头股价屡创新高，医药生物板块受益于疫情催化表现亮眼，新能源汽车和光伏产业在政策扶持下高速增长，相关个股涨势如虹。
公募基金发行火爆，居民储蓄搬家入市，机构投资者主导的行情使得”核心资产”估值被推升至历史高位。
不过，这种极致的结构性行情也孕育了调整压力。2021年春节后，美债收益率上行引发全球风险资产波动，A股抱团股大幅回调，多次在3500点上下拉锯 。
总的来说，2021年的3500点代表了机构牛市的一个阶段性高点：市场整体涨幅有限但结构分化剧烈，部分板块牛气冲天，另一部分则持续低迷。
04
2025年：重返3500点，这次有何不同?
时间来到2025年，A股市场再次站上了3500点关口。
7月9日，沪指盘中突破3500点，最高触及3512.36点，次日进一步冲高至3526.59点，收于3522.16点，成功站稳3500点上方。这是自去年9月下旬反弹行情以来，沪指首次正式突破并站稳这一整数关口。那么，此次重返3500点有哪些新的特点?
领涨板块切换：与2021年的消费医药抱团不同，此次冲关3500点的主力军是大金融板块。7月以来银行、券商、保险等权重股集体发力，推动指数上行。尤其是银行股表现亮眼，券商板块亦不甘示弱，多只券商股连续上涨，市场久违地出现”牛市旗手”领涨的景象。
资金面与情绪：本轮行情背后有增量资金的支持。一方面，北向资金持续净流入，今年上半年通过陆股通累计净买入约1970亿元，显示海外资金对中国资产的兴趣提升。
另一方面，国内公募基金发行回暖，居民储蓄有向资本市场搬家的迹象，市场成交量明显放大。7月以来沪深两市日均成交额稳定在1.4万亿元以上，7月11日单日成交更是达到1.7万亿元，创3月中旬以来新高。量能的放大与指数上涨形成”量价齐升”格局，表明市场人气和风险偏好显著提升。
政策与基本面：与以往几次不同，此次站上3500点并非由单纯的流动性驱动，而是有政策面和基本面的配合。宏观层面，中国经济在经历去年的低谷后有企稳迹象，今年二季度以来多项稳增长政策落地见效，市场对经济复苏的预期增强。
政策层面，监管层频频释放积极信号，包括鼓励长期资金入市、降低交易成本、活跃资本市场等举措，提振了投资者信心。此外，近期召开的重要会议强调”反内卷”(优化产能、避免恶性竞争)和产业升级，这被市场解读为利好传统行业盈利改善和新兴产业发展。可以说，当前市场既有稳增长政策托底，又有改革转型预期，基本面与政策面形成了一定合力。
市场结构与估值：经过前几年的调整，A股整体估值处于相对合理区间，这与2007年和2015年站上3500点时估值高企的情况有所不同。当前沪指3500点对应的市盈率约为13倍左右，显著低于2007年的数十倍水平。
同时，市场结构更趋均衡，不再是少数板块独大。除了金融板块领涨外，近期周期股(如钢铁、建材)也表现强势，科技成长板块在经历前期调整后开始企稳回升。这种板块轮动和扩散说明行情基础更为扎实，不再像2021年那样极端分化。
当然，需要注意的是，尽管指数站上3500点，但结构性分化依然存在：部分投资者的持仓收益并未跟上指数涨幅，不少个股仍停留在3000点水平。这意味着当前行情主要由权重股和部分强势板块拉动，市场赚钱效应尚待进一步扩散。
05
当前市场满足牛市条件吗？
面对再次站上3500点的A股，不少投资者关心：这一次是否意味着牛市来了？
综合目前的情况来看，市场确实具备了一些牛市初期的特征，但也存在不确定性，需要理性分析。
首先，从积极因素看：
政策环境友好：监管层明确表态要活跃资本市场、提振投资者信心，一系列利好政策陆续推出(如降低交易费用、鼓励长期资金入市、优化IPO节奏等)。政策面的支持为市场提供了”底线”支撑，有助于稳定预期。
流动性充裕：当前国内货币政策保持宽松取向，利率处于较低水平，市场资金面较为充裕。同时，随着美联储加息接近尾声，人民币汇率企稳，外资重新回流A股。增量资金的进场为行情延续提供了动力。
基本面企稳回升：中国经济在二季度出现触底回升迹象，制造业PMI等先行指标改善，企业盈利有望逐季修复。基本面的好转将为股市提供业绩支撑，避免行情成为无源之水。如果后续宏观数据进一步验证复苏，将强化市场的牛市预期。
估值与情绪：目前A股整体估值不算高，沪指3500点对应的风险溢价仍处于历史偏高水平，意味着长期配置价值犹存。同时，投资者情绪较年初明显回暖，但尚未达到过热程度。
不过，也有一些需要警惕的方面：
外部不确定性：全球经济仍面临下行压力，美联储货币政策走向、地缘政治冲突等外部因素可能对A股形成扰动。例如，中美关系的变化、海外市场波动都可能影响国内投资者情绪。
市场结构分化：尽管指数站上3500点，但市场内部并非齐涨共跌，而是存在明显分化。权重股和部分板块涨幅较大，而一些中小盘股表现滞后，“指数涨、个股不涨”的情况依然存在。这说明当前行情更多由存量资金腾挪和权重拉动,增量资金尚未全面扩散到所有板块。如果后续没有出现板块轮动扩散和赚钱效应的全面提升,指数继续上行的动力可能受限。
技术面压力与获利回吐: 3500点作为过去几年反复争夺的关口,上方套牢盘和获利盘都不少。指数突破后可能面临技术性回调压力。历史经验也表明,突破重要关口后通常需要时间消化压力,才能继续上行。
综合来看,当前A股已经具备了一些牛市初期的条件:政策友好、流动性充裕、情绪回暖、主线板块崛起。但同时也存在外部干扰和内部结构问题,需要时间和空间去化解。
对于投资者而言,站上3500点无疑是令人振奋的信号,但更重要的是保持理性,不盲目追高,也不轻易踏空。
作者：刘雨淇 S1440623080022
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